我們認(rèn)為曹暉先生的辭職非常突然,超出了市場(chǎng)的預(yù)期,但是我們認(rèn)為他的辭職不會(huì)影響公司的戰(zhàn)略發(fā)展和日常運(yùn)營(yíng),因?yàn)楦ＲＡб呀?jīng)建立了一支由創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)曹德旺帶領(lǐng)下的穩(wěn)定和專(zhuān)業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)。我們認(rèn)為,新任總經(jīng)理人選將在現(xiàn)有的核心管理團(tuán)隊(duì)中挑選,預(yù)計(jì)1-2個(gè)月內(nèi)會(huì)公告。曹暉先生未來(lái)將繼續(xù)擔(dān)任董事局董事、董事局戰(zhàn)略發(fā)展委員會(huì)委員及董事局提名委員會(huì)委員,未來(lái)會(huì)接替其父親擔(dān)任公司董事局主席。因此,福耀作為一個(gè)家族企業(yè),接班人不存在任何問(wèn)題。另外,關(guān)于曹暉先生未來(lái)可能從事的商業(yè)事務(wù),目前還沒(méi)有公開(kāi)披露,但是我們認(rèn)為這不會(huì)改變福耀一直以來(lái)專(zhuān)注于汽車(chē)玻璃制造和全球化擴(kuò)展的戰(zhàn)略方向。

　　

　　對(duì)于白照華先生的辭職,我們認(rèn)為年齡是主要原因,因?yàn)樗F(xiàn)在已經(jīng)63歲了,早已超過(guò)60歲的退休年齡。我們預(yù)計(jì)他會(huì)接替林厚澤先生擔(dān)任公司監(jiān)事會(huì)主席。6月29日,78歲的林厚澤先生已經(jīng)提交辭呈。

　　

　　基本面方面,雖然從4月以來(lái)中國(guó)的汽車(chē)市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩可能會(huì)拖累福耀的國(guó)內(nèi)收入增長(zhǎng),但是我們預(yù)計(jì)今年2季度公司的盈利將受到PVB層采購(gòu)成本降低帶來(lái)的毛利率提升和3月底獲得的IPO收益帶來(lái)較高的利息收入的拉動(dòng)。

　　

　　我們預(yù)測(cè),15年上半年凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)15-20%。展望下半年,我們預(yù)計(jì)天然氣價(jià)格下跌將有利于浮法玻璃毛利率的提高,為16年盈利帶來(lái)提升空間。

　　

　　此外,今年底美國(guó)制造基地投入使用也會(huì)拉動(dòng)16年海外市場(chǎng)收入增長(zhǎng)30%以上。

　　

　　我們維持2015-17年每股收益1.07、1.25、1.47元的預(yù)測(cè)。目前,H股價(jià)格對(duì)應(yīng)13.4倍2015年預(yù)期市盈率和11.5倍2.16年預(yù)期市盈率,A股價(jià)格對(duì)應(yīng)12.5倍2015年預(yù)期市盈率和10.7倍2016年預(yù)期市盈率。我們認(rèn)為,雖然公司股價(jià)短期內(nèi)可能會(huì)因?yàn)楣芾韺幼儎?dòng)而出現(xiàn)波動(dòng),但是考慮到未來(lái)的堅(jiān)實(shí)增長(zhǎng)和具有吸引力的派息率,我們維持對(duì)該股買(mǎi)入評(píng)級(jí);建議投資者在股價(jià)企穩(wěn)后逢低吸納。